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国际期货,当前引领市场下跌的是通缩

gc677 2021-07-20 126 0


周一,疫情和OPEC动静 *** 下,石油,商品,金融股领跌,全球股市发作系统性风险。一贯在疫情里抗跌的科技股几乎同步下跌,仅仅RNA疫苗和居家办公概念的个别股票上涨或抗跌。

但我认为,疫情只是外因,实正引发市场下跌的是内因:

对通胀的预期误差;

股票高估值;

Gamma逼仓去杠杆。

我们比来几周已经持续警告小心通胀交易转向。无论疫情仍是通胀交易失效,都不是实正意义的黑天鹅,只是人类贪心招致的预期差。

当前引领市场下跌的是通缩,不是通胀

本年良多人看好通胀行情,但我们从去岁尾就量疑通胀的持续性。美联储显然持有和我们一样的概念。

2周前,我们再次警告:

短期不看好通胀交易,远期不排除欣喜;

上周,即便在美联储表达对通胀担忧之后,象征通胀的石油,资本,金融板块却领跌,我们的概念已经起头印证。

2021和1940、1970年代没有可比性

通胀,是2021年金融范畴年度词汇之一,以至首位。

通胀确实需要警觉,但是我们认为,也没必要过度强调通胀。本年通胀恐慌驱动的商品涨价,招致造造业大面积利光滑坡以至吃亏,证明需求端底子无法消化原质料涨价去给通胀供给持久支持。

良多人拿本年和二战后,1970年代比照,但是我们认为根本没有能够比性。我们用下表来梳理一下汗青上的超等通胀和目前差别。

二战后百废待兴,2020年的疫情并没有形成扑灭性毁坏,目前没那个需求;

二战后,以及70年代,更低工资持续数年上升,目媒介复造那个趋向为时过早;当前,在美国收缩贴补之后,我们很难预期美国工资能够持续上升。

从上表我们能够粗略归纳,驱动70年代超等通胀的是多种因素的综合感化:

1963-1968更低工资持续上涨

1973-74年的石油危机

为撑持越南战争放水,资金松懈

1971年和1973年美圆贬值

1972-73年世界经济繁荣

1974-75年做物歉收和由此招致的世界粮食价格飙升、石油价格的异常上涨和消费力的急剧下降

当前,因素 1,2,3,5无法同时持续复造。

别的,全球化的深度开展 (尤此中国廉价劳动力输出)、科技改革速度加快、兴旺国度的生齿老龄化都招致通缩,那3个因素在汗青上对通胀的影响从未如斯之大。

还有重要的一点,和1940,1970年代比照,美联储的宏不雅调控早已发作本色性变革:股市占美国GDP比值从70年代的50-70%已经上升到200%——美国股市吸纳了大量过剩的货币活动性或“通胀”。

来源:美联储

综上,我们认为,美国MMT大放水确实会招致行业,地区,时间上的构造性通胀,但预期二战后和70年代的超等通胀,目前看还很遥远,属于过度解读。

留意通胀向国内输入的风险

陪伴对(超等)通胀的共识,还有良多人看好人民币升值,美圆下跌,我们的概念与那些都刚好相反。并且我们认为,将来要留意美国/国内的通胀彼消此涨的风险。


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